【海通机械电子】联得配备公司研讨：获益于国内面板产线出资浪潮模组拼装设备龙头扬帆起航

　　原标题：【海通机械&电子】联得配备公司研讨：获益于国内面板产线出资浪潮，模组拼装设备龙头扬帆起航

　　公司国内模组拼装设备领军企业。公司是国内抢先的电子专用设备与解决方案供货商，产品首要为平板闪现模组拼装设备，可广泛应用于平板闪现器材和触摸屏等相关零组件的模组拼装出产过程中。通过多年开展和堆集，公司已经成为国内平板闪现职业前端范畴少量几家具有全自动模组拼装设备研制和制作才能的公司，归纳实力雄厚。首要客户包含信利世界、京东方、深天马等闪现面板商以及富士康、欧菲光等触控模组商。受宏观经济下行及宣布产品未能及时承认收入影响，公司16年成绩有所下滑。17Q1因为公司订单快速添加，成绩快速添加。

　　国内厂商加速高代代LCD和OLED面板产线亿元模组拼装设备需求。公司处于平板闪现职业中游，下流智能手机、平板电脑等新式电子产品的鼓起带动平板闪现器及相关工业的商场需求，依据 Displaysearch 的计算，2014年全球平板闪现职业收入1310亿美元，估计到 2020 年将到达1945亿美元。跟着全球LCD闪现面板产线不断向大陆搬运，加之国内面板龙头厂商纷繁出资新建OLED产线年国内闪现面板产线有望加速投产，获益于此，公司作为国内具有竞赛优势的模组设备企业有望在2017-2018年完成成绩的逐渐迸发。

　　国产设备优势逐渐闪现，公司职业位置杰出。因为模组拼装设备技能壁垒的存在，公司的世界竞赛对手首要包含日本的TEL、芝浦、松下，台湾的旭东机械、易发精机；国内竞赛对手有太原风华、鑫三力、集银科技和深科达。快马本乡企业在全体技能才能上和外资企业仍存在一些距离，但产品具有更好的性价比，公司在该范畴处于国内前列，竞赛力较强。加之公司加码募投项目，不断扩展公司现有平板闪现设备产能，稳固公司在平板闪现器材及相关零部件出产设备制作范畴的抢先优势，坚持公司成绩的继续添加。

　　盈余猜测与估值。咱们以为获益于国内闪现面板产线出资加速，模组拼装设备需求将迎来添加顶峰。咱们猜测公司2017-2019年的经营收入别离为5.97/8.91/13.30亿元，别离同比添加133.22%/49.10%/49.30%。归母净利润别离为1.00/1.42/2.04亿元，别离同比添加160.73%/41.47%/43.78%，EPS别离为1.41/1.99/2.86元。参阅可比公司估值，当时公司市值较小，订单弹性和成绩弹性较大，后续存在较大成绩超预期可能性，咱们给予必定估值溢价，给予公司2017年50倍PE，对应目标价70.5元，坚持“增持”评级。

　　公司是国内抢先的电子专用设备与解决方案供货商，具有完好的研制、制作、出售和服务体系，致力于为电子工业供给专业化、高性能的前端设备和解决方案。公司产品首要为平板闪现模组拼装设备，可广泛应用于平板闪现器材中闪现模组以及触摸屏等相关零组件的模组拼装出产过程中。通过多年开展和堆集，公司已经成为国内平板闪现职业前端范畴少量几家具有全自动模组拼装设备研制和制作才能的公司之一，包含平板闪现模组拼装出产阶段的各项要害程序，为平板闪现职业模组拼装供给定制化、一站式配套设备、技能的供给和服务。

　　公司平板闪现器材出产设备归于电子专用设备中的电真空器材专用设备子类，设备应用于闪现面板和触摸屏的最终一道模组拼装工序。平板闪现器材及相关零组件包含闪现面板、闪现模组和触摸屏。

　　以TFT- LCD 为代表的闪现面板出产工艺首要分为三个工序：Array 制程、Cell 制程和Module制程，现在因为国内厂商的设备竞赛力首要会集在后端模组拼装工序上，联得配备作为国内抢先的电子设备配备商，首要为闪现面板和触摸屏模组拼装工序供给其加工所需设备。

　　公司首要产品包含热压类设备、贴合类设备和其他设备，其间热压类设备包含TFOG连线机系列设备、全自动COG系列设备、全自动FOG系列设备、ACF张贴机系列设备和FPC邦定机系列设备；贴合类设备包含OCA全自动全贴合机、玻璃对玻璃贴合机系列设备、薄膜对玻璃贴合机系列设备、水胶贴合机系列设备、软膜贴合机系列设备和全自动偏光片贴附机系列设备；其他设备包含全自动背光叠片机系列设备、全自动背光-模组拼装机系列设备、覆膜机系列设备和精雕机系列设备。

　　因为平板闪现器材和相关零部件出产设备制作业是典型的技能密集型职业，具有很高的技能壁垒。公司的世界竞赛对手首要有日本的TEL、芝浦、松下，台湾的旭东机械、易发精机；国内竞赛对手有太原风华。现在与外资企业比较，本乡企业在全体技能才能上仍存在一些距离，但产品具有更好的性价比，并且本乡企业在售后服务和技能支持方面具有明显的本乡化服务优势，能够与客户之间完成比较便当的技能交流及协作，供给全面的售后服务和技能支持。因而，国产设备在与国外设备的竞赛中也占有必定的相对优势。现在，我国模组拼装设备商场中，国产设备的商场份额正在不断进步。

　　公司向来注重研制投入与技能立异，致力于依托自主立异完成企业可继续开展。在研制投入方面，近年来公司的研制投入占经营收入的比重一向坚持5%以上；在自主立异机制方面，公司设立了研制中心，下设电气开发部、视觉系统开发部、AOI软体开发部、电子资讯开发部、物流线体开发部等多个部分，构建了比较完善的研制体系，形成了继续、较强的研制立异才能。

　　公司营收近年来坚持快速添加，16年成绩有所下滑。公司2011—2015年经营收入复合添加率达27.37%，完成了较快的添加；净利润从2011年的0.2亿元上升至0.5亿元，年复合添加率达25.74%。2016 年公司完成经营收入2.56亿元，同比增2.28%，归母净利润 3843万元，同比降25.11%。引起公司成绩下降的原因首要包含宏观经济下行、成本上升，使得产品毛利率下降；部分宣布产品未能及时承认收入。

　　设备类产品作为公司首要的营收来历，收入从2011年的0.74亿元添加到2016年的2.42亿元，年复合添加率达26.74%。毛利率前些年根本坚持在40%左右，近几年受商场竞赛要素和归纳成本上升影响有所下降。

　　公司17Q1完成经营收入6683.78 万元，同比添加139.95%；归归于上市公司股东的净利润489.96万元，同比增344.39%。首要是因为订单稳步添加，公司前期事务布局继续奉献成绩增量，出售收入添加。

　　在平板闪现职业工业链中，上游为原资料和零部件，首要原资料和零部件有ITO导电玻璃、液晶资料、五颜六色滤光片、偏光片、集成电路、背光源、印刷电路板、触摸屏等；中游为平板闪现器材的出产，包含闪现面板出产和闪现模组出产；下流为各类电子整机产品，包含智能手机、移动电脑、平板电视、液晶闪现器等很多电子产品范畴。联得配备首要产品为平板闪现器及相关零组件出产设备中的模组拼装设备，处于工业链的中游环节。

　　智能手机等下流产品出货量的添加，闪现面板职业大有可为。依据Displayresearch 剖析，全球智能手机出货量2013年为9.6亿台，估计2017年将到达17亿台。全球移动电脑17年将添加到6.62亿台，在下流现行消费类电子整机商场继续带动下，全球面板闪现企业规划有望继续扩张。

　　获益于手机和平板触摸屏浸透率进步，触摸屏商场开展杰出。触摸屏触摸屏作为触控闪现器的重要器材，跟着智能手机和平板电脑等新式产品的鼓起，触摸屏商场需求量出现井喷式开展局势。依据Displayresearch 研讨计算，触摸屏在手机面板浸透率从2009年的26%添加到2016年的65%，估计2016年将超越90%。此外，全球触摸屏出售收入2008年为36.42亿美元，2012年添加到160亿美元，估计到2018年将到达319亿美元。

　　LCD工业中日韩台占比90%以上，大陆逐渐接受产能搬运。据Digtimes计算，全球LCD首要出产区域为韩国、日本、我国台湾和我国大陆，四者占全球总产能的90%以上。曾经出产线一向由三星、LGD、夏普、友达、奇美五巨子操控，跟着三星、LGD等韩企逐渐退出LCD范畴转而将更多的资源投入OLED，部分高代代LCD产能向我国大陆搬运。近几年国内厂商逐渐开端建造6.5代LTPS-LCD和8.5代线以上的LCD出产线，我国大陆厂商商场份额也在敏捷添加。

　　国内OLED产线出资加速，模组设备企业订单有望迸发。继2017年4月20日武汉天马6代LTPS—AMOLED产线代AMOLED产线也正式点亮，产线万片/月。此外，国内面板厂商京东方、深天马、华星光电等传统LCD 厂也已开端布局OLED 产线年我国相关产线将开端投产，因而咱们估计国内AMOLED屏将在2017年开端逐渐大规划出产放量，2018年迎来旺盛添加。获益于此，国内具有竞赛优势的模组企业订单有望在2017-2018年逐渐迸发。

　　公司注重科研立异，产品制作水平抢先。公司向来注重研制投入与技能立异，致力于依托自主立异完成企业可继续开展。在研制投入方面，近些年来公司的研制投入占经营收入的比重一向坚持5%以上；在自主立异机制方面，公司设立了研制中心，下设电气开发部、视觉系统开发部、AOI软体开发部、电子资讯开发部、物流线体开发部、开发一部、开发二部、开发三部、开发四部等部分，构建了比较完善的研制体系，形成了继续、较强的研制立异才能。

　　技能壁垒的存在，国内模组拼装设备企业竞赛力进步。因为平板闪现器材和相关零部件出产设备制作业是典型的技能密集型职业，具有很高的技能壁垒。公司的世界竞赛对手首要有日本的TEL、芝浦、松下，台湾的旭东机械、易发精机；国内竞赛对手有太原风华、鑫三力、集银科技和深科达。现在与外资企业比较，本乡企业在全体技能才能上仍存在一些距离，但产品具有更好的性价比，并且本乡企业在售后服务和技能支持方面具有明显的本乡化服务优势，能够与客户之间完成比较便当的技能交流及协作，供给全面的售后服务和技能支持。因而，国产设备在与国外设备的竞赛中也占有必定的相对优势。现在，我国模组拼装设备商场中，国产设备的商场份额正在不断进步。

　　因为近年来平板闪现出产设备职业商场需求旺盛，公司营收快速添加，出产才能已远不能满意公司事务开展需要，公司首要产品热压类设备和贴合类设备存在产能缺乏的问题，在必定程度上捆绑了公司规划扩展及世界竞赛力进步。公司募投项目建成后将进一步扩展公司现有平板闪现设备产能，稳固公司在平板闪现器材及相关零部件出产设备制作范畴的抢先优势，完成公司成绩的继续添加。

　　参阅可比公司估值，当时公司市值较小，订单弹性和成绩弹性较大，后续存在较大成绩超预期可能性，咱们给予必定估值溢价，给予公司2017年50倍PE，对应目标价70.5元，坚持“增持”评级。

　　佘炜超：复旦大学世界经济硕士、学士，6年机械职业研讨经历，曾在东方证券、光大证券和中金公司任机械职业首席剖析师、高档剖析师，2014年最佳剖析师金牛奖第二名。多年深入研讨：智能制作，轨交配备，工程机械，动力配备，和通用航空等板块。

　　耿耘：上海交大安泰经管学院硕士，2015年参加海通，任机械职业剖析师，曾任瑞银基础设施及交通运输研讨助理；2016年金牛奖高端配备职业第5名，2015年新财富机械职业第五名团队成员；研讨方向：油服、核电、工程机械、新动力及轿车轻量化。

　　沈伟杰：复旦大学金融学硕士，2017年参加海通证券研讨所，曾任国金证券机械职业研讨员，3年机械职业研讨经历。现在首要掩盖3C自动化&智能配备、环保节能配备、煤化工配备、仪器仪表、通用机械等机械职业子板块。

　　杨震：上海交大高档金融学院硕士、机动学院学士，2015年参加海通证券，2年机械职业研讨经历，2016年金牛奖高端配备职业第5名，2015年新财富机械职业第五名团队成员。首要研讨方向：轨道交通、煤机设备、智能自动化配备等。回来搜狐，检查更多